Makro-Einblicke
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Juli 26, 2019
Chancen am Markt der A-Shares
 

Makro-Einblicke

Chancen am Markt der A-Shares

Chancen am Markt der A-Shares

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Juli 26, 2019

 
 

Die erstmalige Aufnahme chinesischer A-Shares in viele der wichtigen globalen Indizes durch den MSCI wird zweifellos das Interesse ausländischer Anleger an dieser wenig gehaltenen und erforschten Aktienanlageklasse schüren. Mit über 3.300 börsennotierten Unternehmen und einer gesamten Marktkapitalisierung von ca. 7,8 Bio. USD repräsentiert der chinesische A-Share Markt eine enorme, bislang ungenutzte Chance.1 Ein größerer Markt mit einem solchen Potenzial ist anderswo kaum vorstellbar.

Der A-Shares Markt ist groß und liquide, aber unserer Meinung nach höchst ineffizient – und darin liegen sowohl Chancen als auch Gefahren. Möglicherweise ist der A-Shares Markt der einzige große Aktienmarkt der Welt, in dem der größte Anteil (unserer Meinung nach ca. 80 Prozent) des täglichen Handelsvolumens auf Privatanleger entfällt.2 In etablierten Märkten ist der Einfluss dieser Gruppe weniger groß.

Das Ergebnis sind starke Ausschläge der Aktienkurse und außergewöhnlich breite Bewertungsspannen. Da ein solches Anlagemuster meist kurzfristig orientiert ist und vom Nachrichtenstrom beeinflusst wird, können passive „Buy and Hold“-Strategien unterlaufen werden, während sich für aktive Manager Chancen auftun. Außerdem verhalten sich im A-Shares Markt sogar die meisten institutionellen Investoren wie Privatanleger, indem sie laufend handeln.

Ein so unreifer und vielfältiger Markt bietet auch häufig Chancen, Aktien zu kaufen oder zu verkaufen, die übersehen oder falsch verstanden werden. In zahlreichen Fällen waren lokale A-Shares Anleger nicht in der Lage oder willens ihre Hausaufgaben zu machen. Sie unterließen es, sich mit den Unternehmen zu treffen und die Ertragsauswirkungen ausländischer Akquisitionen zu verstehen oder sich mit der neuen Geschäftsleitung zu treffen. Diese Chance besteht nicht im selben Maß für im MSCI China Index enthaltene Unternehmen, die viel größer und transparenter sind und von Analysten genauer beobachtet werden.

Im Rahmen unserer Fokussierung auf das „neue“ China verfolgen wir einige Hauptthemen rund um Unternehmen, die eine neue Generation von Fachkräften einsetzen, und solche, die diese als Verbraucher betreuen. Im chinesischen Markt, in dem billige Arbeitskräfte durch billige Facharbeitskräfte verdrängt werden, steigen die Einkommen in Sektoren von Industrie bis hin zu Konsumgüterherstellern, und die Nachfrage in Sektoren wie Tourismus, Luxusgüter, Spielzeug und Spiele und Schönheitspflege steigt. Alle diese Sektoren sind im A-Shares Markt gut vertreten. Und da chinesische Verbraucher im Durchschnitt immer noch weit weniger ausgeben als die Verbraucher in den restlichen G20-Ländern, besteht weiterhin großes Wachstumspotenzial für den Konsumgüterbereich.3 Das macht den A-Shares Markt noch spannender und attraktiver.

Unser Fokus liegt weiterhin auf den besten Anlageideen und auf Unternehmen, die unserer Meinung nach von der mehrjährigen strukturellen Entwicklung Chinas profitieren werden. Während der Markt auf längere Sicht effizienter werden wird, sind wir der Meinung, dass aktive Manager weitreichende Chancen vorfinden werden, im Markt zusätzliche idiosynkratische Alpha-Renditen zu generieren.

 
 

1 Website der Börse Schanghai, Stand: 21. Juni 2019

2 MSIM, Stand: Juni 2019.

3 World Bank, Euromonitor, Citi, Stand: Mai 2018.

 
 

Risikoerwägungen:
Es besteht keine Garantie, dass ein Portfolio sein Anlageziel erreichen wird. Portfolios sind Marktrisiken ausgesetzt, d. h. es besteht die Möglichkeit, dass die Marktwerte der Wertpapiere im Portfolio zurückgehen. Anleger können deshalb durch die Anlage in dieses Portfolio Verluste verzeichnen. Anleger sollten beachten, dass dieses Portfolio gewissen zusätzlichen Risiken ausgesetzt ist. Im Allgemeinen reagieren Aktienkurse auch auf unternehmensspezifische Aktivitäten. Anlagen an ausländischen Märkten sind mit besonderen Risiken verbunden. Dazu zählen politische und wirtschaftliche Risiken sowie Währungs- und Marktrisiken. Die Risiken einer Anlage in Schwellenländern übersteigen jene, die generell mit Investitionen in Industrieländern einhergehen. Die Aktien kleiner und mittlerer Unternehmen weisen besondere Risiken wie begrenzte Produktlinien, Märkte und Finanzressourcen auf. Darüber hinaus sind sie einer stärkeren Marktvolatilität ausgesetzt als die Wertpapiere größerer, etablierter Unternehmen. Finanzderivate können illiquide sein, Verluste unverhältnismäßig stark steigern und die Portfolioperformance unter Umständen deutlich schmälern. Es ist möglicherweise schwieriger, illiquide Wertpapiere zu verkaufen und zu bewerten als börsengehandelte Titel (Liquiditätsrisiko). Nicht diversifizierte Portfolios investieren oftmals in eine beschränkte Anzahl von Emittenten. Aus diesem Grund können Veränderungen der finanziellen Situation und des Marktwerts einzelner Emittenten zu einer höheren Volatilität führen.

 
gary.cheung
 
Managing Director
 
may.yu
 
Managing Director
 
 

DEFINITIONEN:
Das Bruttoinlandsprodukt (BIP) ist der monetäre Wert aller Fertigerzeugnisse und Dienstleistungen, die innerhalb der Grenzen eines Landes in einem bestimmten Zeitraum produziert wurden. Es umfasst den gesamten privaten und öffentlichen Verbrauch, Staatsausgaben, Investitionen und Nettoexporte. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) ist eine Kennzahl zur Bewertung des aktuellen Aktienkurses eines Unternehmens im Verhältnis zum Gewinn je Aktie. Für die Berechnung gilt: Kurs je Aktie/Gewinn je Aktie. Der MSCI China Index erfasst die Entwicklung chinesischer A-Aktien, B-Aktien, H-Aktien, Red Chips und P-Chips von großen und mittleren Unternehmen. Er bildet die Möglichkeiten des Marktes auf dem chinesischen Festland und in Hongkong aus der Perspektive eines internationalen Anlegers ab. Der MSCI China A Index ist ein streubesitzadjustierter Marktkapitalisierungsindex, der die Performance des chinesischen A-Aktienmarkts misst. Die Performance des Index wird in US-Dollar angegeben, wobei von einer Wiederanlage der Nettodividenden ausgegangen wird.

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