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Juni 19, 2020
Auf der Suche nach Erträgen: Income Investing auf die richtige Art
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Juni 19, 2020

Auf der Suche nach Erträgen: Income Investing auf die richtige Art


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Auf der Suche nach Erträgen: Income Investing auf die richtige Art

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Juni 19, 2020

 
 

Die Portfoliomanager vom International Equity Team beantworten Fragen zu Dividenden im aktuellen Umfeld und zum Global Brands Equity Income Fund von Morgan Stanley Investment Funds (MS INVF).

 
 

Können Sie einen kurzen Überblick über den Fonds geben?

RICHARD PERROTT (RP): Der MS INVF Global Brands Equity Income Fund investiert weitgehend wie der MS INVF Global Brands Fund in ein Aktienportfolio und setzt zudem eine konservative Optionsstrategie ein. Der Fonds strebt an, attraktive und nachhaltige Erträge für Anleger zu generieren, das Kapital langfristig zu vermehren und zugleich einen relativ guten Schutz gegen fallende Kurse zu bieten.

Was unterscheidet den Fonds?

BRUNO PAULSON (BP): Viele herkömmliche Produkte, die sich auf Ausschüttungen konzentrieren, machen dies auf Kosten des Kapitalwachstums. Mit dem MS INVF Global Brands Equity Income Fund bieten wir unseren Kunden Zugang zu unserer etablierten Global Franchise Strategy (mit ihrer 24-jährigen1 Erfolgsbilanz bei der Anlage in qualitativ hochwertige Unternehmen), nur jetzt mit einer verbesserten Ertragskomponente.

Der Fonds strebt eine attraktive Rendite an, bietet aber auch zugleich potenziellen Kapitalzuwachs und einen gewissen Schutz vor Verlusten. Die Erträge werden aus einer Kombination von Dividenden erstklassiger Unternehmen und Prämien aus dem Verkauf von Kaufoptionen erzielt.

Weil bei der Titelauswahl der Schwerpunkt auf langfristiger Kapitalvermehrung liegt, kann der Fonds beständige Erträge aus Dividenden erzielen und zusätzlich den Kapitalwert steigern. Der Fonds wird vom hoch erfahrenen und mit umfangreichen Ressourcen ausgestatteten internationalen Aktienteam verwaltet, während die Experten für Optionsstrategien unseres Solutions & Multi Asset Teams das systematische Overwriting ausführen.

Wie schlagen sich traditionelle ertragsorientierte und Dividendenfonds in diesem widrigen wirtschaftlichen Umfeld?

BP: Es sind schlechte Zeiten, was Dividenden anbelangt. Unternehmen können - oder wollen - aus politischen, moralischen, logistischen oder finanziellen Gründen keine Dividenden ausschütten.

Wir sind überzeugt davon, dass die qualitativ hochwertige Ausrichtung unseres Portfolios eine weitaus nachhaltigere Art und Weise darstellt, Erträge zu generieren, als Fonds, die in der Vergangenheit zwar höhere Renditen erzielten, aber im Vergleich zur Benchmark schlecht abschnitten. Wir konzentrieren uns auf die Fundamentaldaten und freien Cashflows der Basiswerte, weshalb die Ausschüttungen eher nachhaltig und zunehmend sind. Die Unternehmen des Global Brands Equity Income Fund erzielen hohe Kapitalrenditen und haben einen geringen Kapitaleinsatz. Sie können es sich daher leisten, heute und auch morgen Dividenden an ihre Aktionäre auszuschütten. Diese Erträge sind robust. Das Overwriting erhöht diese Erträge. 

Können Sie die Ertragskomponente näher erläutern?

DIRK HOFFMANN-BECKING (DHB): Wir setzen eine systematische Overwriting-Strategie ein, die das Solutions & Multi Asset Team von Morgan Stanley Investment Management entwickelt hat, um neben den Dividenden des Aktienportfolios weitere Erträge zu erwirtschaften. So sollte es möglich sein, je nach Marktbedingungen, die derzeit angestrebte Gesamtrendite von 4% p.a. zu erzielen.

Wir verkaufen kurzfristige Call-Optionen auf sechs liquide globale Indizes und nehmen die Prämien ein. Wir haben beschlossen, Kaufoptionen auf Indizes zu verkaufen, um das Engagement auf Einzeltitelebene nicht zu verändern. Außerdem vermeiden wir dadurch potenzielle Interessenkonflikte zwischen Aktien und Optionen. Darüber hinaus kann der Handel mit Optionen auf Einzeltitel mit mehr Kosten verbunden sein, da diese weniger liquide sind als Indexoptionen. Das Team unterstützt mit dem konservativen Overwriting den Kapitalschutz – für den die Fonds des Teams bekannt sind. Wir verkaufen keine Puts auf Aktienindizes, die in fallenden Märkten Verluste anhäufen können.

Wir bemühen uns darum, die Bargeldquote, die beim Einsatz von Optionsstrategien häufig höher ausfällt, so niedrig wie möglich zu halten. Typische ertragsorientierte Anlagestrategien erfordern zur Deckung der verkauften Optionen eine hohe Bargeldquote, die bis zu 20% des Portfolios erreichen kann.

Dementsprechend fällt der Kapitalzuwachs normalerweise geringer aus. Beim Overwriting jedoch werden die verkauften Optionen nicht durch hohe Bargeldbestände gedeckt, da das Portfolio auch in den Basiswerten anlegt. Das Kontrahentenrisiko begrenzt sich daher nur auf die Prämien für den Verkauf der Optionen, die die Gegenparteien möglicherweise noch nicht gezahlt haben. In diesem Zusammenhang sei genannt, dass der Basisfonds ohne Overwriting-Strategie in der Regel Bargeld in Höhe von 2-3% des Portfolios hält.2

Wie gehen Sie mit Risiken um? Sorgen bestimmte Kontrollen für eine Verlustbegrenzung?

RP: Wir verfolgen bei dem Fonds genau das gleiche Risikomanagement wie beim MS INVF Global Brands. So berücksichtigen wir das absolute Risiko – also die Gefahr von Verlusten – in unserem Prozess der Titelauswahl.

Für unseren Einsatz von Call-Optionen wiederum verfügen wir über eine Reihe von Risikokontrollen. Wir konzentrieren uns auf eine kurze Laufzeit und „aus dem Geld“ liegende Optionen, wodurch wir das Ausübungsrisiko begrenzen. Wir verkaufen kurzfristige Optionen, sodass die Optionen einen geringen Zeitwert haben.

In den meisten normalen Marktszenarien dürfte der Fonds positive absolute Renditen erzielen. Wenn die Märkte fallen, erzielen wir weiterhin Erträge aus der Optionsstrategie. Der Overwrite sorgt folglich für ein asymmetrisches Renditeprofil, was den Global Brands schon in der Vergangenheit kennzeichnete. Der Fonds verzichtet bei einem Aufschwung zwar möglicherweise auf einige Gewinne, er kann jedoch eine gewisse Absicherung bei Rückschlägen bieten.

Wir verkaufen nur Call-Optionen auf Indizes, die bei signifikanten Marktanstiegen ausgeübt werden. In solchen Phasen wird der Fonds voraussichtlich insgesamt einen Gewinn ausweisen, der jedoch geringer ausfallen kann als am Markt.

Wir führen unser Overwriting-Verfahren auf täglicher und nicht auf monatlicher Basis aus. Monatliche Optionen sind anfälliger für ungünstige Marktbewegungen, da der Ausübungspreis nicht flexibel an eine veränderte Marktvolatilität angepasst werden kann. Und der Overwrite erfolgt global – durch die geografische Diversifikation über die verkauften Index-Optionen kann der Fonds davon profitieren, wenn sich einzelne Aktienmärkte unterschiedlich entwickeln.

 
 
 
ABB. 1: MS INVF Global Brands Equity Income Fund – USD (%)
 
 
 
 

Quelle: Morgan Stanley Investment Management.

Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Die Rendite kann infolge von Währungsschwankungen steigen oder sinken. Die Angaben zur Wertentwicklung werden auf Basis der Nettoinventarwerte (NIW) und abzüglich Gebühren berechnet. Provisionen und Kosten, die bei der Ausgabe und der Rücknahme von Anteilen anfallen, werden nicht berücksichtigt. Der Wert von Kapitalanlagen sowie die damit erzielten Erträge können sich positiv oder negativ entwickeln, und die Anleger erhalten das investierte Kapital unter Umständen nicht in vollem Umfang zurück. Für diese Anlageart gelten besondere Risikofaktoren. Die Performancewerte geben die durchschnittlichen jährlichen Renditen wieder. Zeiträume von weniger als einem Jahr werden nicht annualisiert. Die Performance wird mit der Performance des MSCI World Net Index verglichen, der als relevante Vergleichsgröße für das Portfolio gilt. Beim Vergleich der Performancedaten wird von der Wiederanlage sämtlicher Dividenden und Erträge ausgegangen. Das Auflegungsdatum der Anteilsklasse ZR des MSINVF Global Brands Equity Income Fund ist der 29. April 2016.

i Beim genannten Betrag wird davon ausgegangen, dass alle Ausschüttungen reinvestiert und die Kosten auf Fondsebene abgezogen wurden. Der Betrag versteht sich jedoch vor Abzug des für den Anleger anfallenden Ausgabeaufschlags.

ii Beim genannten Betrag wird davon ausgegangen, dass alle Ausschüttungen reinvestiert und die Kosten auf Fondsebene abgezogen wurden. Der Betrag versteht sich nach Abzug des für den Anleger maximal anfallenden Ausgabeaufschlags, der vor einer Investition gegebenenfalls von Ihrem Anlagebetrag abgezogen wird.

Vollständige Informationen über Gebühren und Ausgabeaufschläge finden Sie im aktuellen Verkaufsprospekt des Fonds und den für die Anteilsklasse geltenden wesentlichen Anlegerinformationen.

† Beispiel: Ein Anleger möchte Aktien im Wert von 100 US-Dollar kaufen. Bei einem maximalen Ausgabeaufschlag von 5,75 % werden dem Anleger dafür 106,10 US-Dollar berechnet. Der Ausgabeaufschlag fällt erst bei der Zeichnung an.

 
 

Für welches Anlegerprofil kann der Fonds interessant sein?

DHB: Der Fonds richtet sich an Anleger, die eine beständige, zuverlässige Ertragsquelle oder höhere regelmäßige Erträge als bei traditionellen Aktienfonds suchen, bei gleichzeitig ausgewogenem Verhältnis zum potenziellen Kapitalwachstum.

Die Ausschüttungen erfolgen vierteljährlich3. Der Fonds könnte auch für Anleger von Interesse sein, die bei Rückschlägen eine stärkere Absicherung wünschen oder bereit sind, das Potenzial steigender Märkte nicht voll auszuschöpfen, um im Gegenzug bestimmte Erträge zu erhalten. Er könnte zudem für diejenigen interessant sein, welche auf der Suche nach Diversifikationsalternativen zu den traditionellen renditemaximierenden Ertragsstrategien sind, die Finanzwerte, Versorger, Energie- und Telekommunikationtitel bevorzugen. Und natürlich eignet er sich auch für Anleger, die mit den qualitativ hochwertigen Merkmalen des Global Brands Fund vertraut sind und eine nachhaltige, auf soliden Fundamentaldaten basierende Ertragsquelle suchen.

 
 

1 Die Global Franchise Strategy wurde am 31. März 1996 aufgelegt und verfügt über eine 24-jährige Erfolgsbilanz. Der MS INVF Global Brands Fund wurde am 30. Oktober 2000 aufgelegt und verfügt über eine 20-jährige Erfolgsbilanz.

2 Bei diesen Zahlen handelt es sich um Richtwerte. Sie dienen lediglich zur Information und können sich von Zeit zu Zeit ändern.

3 Anwendbar auf ausschüttende Anteilsklassen. Die Anteilklassen-Unterkennziffer „R“ bezeichnet eine diskretionär ausschüttende Anteilsklasse. Bei der nach Ermessen ausschüttenden Anteilklasse beabsichtigt die Gesellschaft die Ausschüttung von Dividenden, die im Ermessen der Verwaltungsratsmitglieder festgesetzt werden. Die nach Ermessen ausschüttende Anteilklasse kann Ausschüttungen aus dem Kapital entrichten oder die Kosten und Auslagen des Fonds vollständig oder teilweise dem Kapital des Fonds belasten. Dividenden, die aus dem Kapital ausgeschüttet werden, ergeben entweder eine Rendite oder einen Abzug von einem Teil der ursprünglichen Anlage des Anteilinhabers oder von den Kapitalgewinnen, die der ursprünglichen Anlage zuzuordnen sind. Solche Dividenden können zu einer sofortigen Verringerung des Nettoinventarwerts je Anteil führen. Weitere Einzelheiten entnehmen Sie bitte dem Verkaufsprospekt des Fonds.


 
 

RISIKOHINWEISE

Es besteht keine Garantie, dass ein Portfolio sein Anlageziel erreichen wird. Portfolios sind Marktrisiken ausgesetzt, d.h. es besteht die Möglichkeit, dass der Marktwert der Wertpapiere im Portfolio zurückgeht. Marktwerte können sich aufgrund wirtschaftlicher und anderer Ereignisse (z. B. Naturkatastrophen, Gesundheitskrisen, Terrorismus, Konflikte und soziale Unruhen), die Märkte, Länder, Unternehmen oder Regierungen betreffen, täglich ändern. Der Zeitpunkt, die Dauer und mögliche negative Auswirkungen (z. B. Portfolio-Liquidität) von Ereignissen lassen sich nur schwer vorhersehen. Anleger können deshalb durch die Anlage in diese Strategie Verluste verzeichnen. Anleger sollten beachten, dass diese Strategie bestimmten zusätzlichen Risiken ausgesetzt sein kann. Veränderungen der globalen Konjunktur, der Verbraucherausgaben, des Wettbewerbs, der demografischen Entwicklung, der Verbrauchernachfrage, der gesetzlichen Regelungen und der Wirtschaftsbedingungen können sich negativ auf global operierende Unternehmen auswirken und das Portfolio stärker belasten als bei einer Investition des Portfolios in eine größere Vielfalt von Unternehmen. Aktienkurse reagieren im Allgemeinen auch auf unternehmensspezifische Aktivitäten. Anlagen an ausländischen Märkten sind mit besonderen Risiken verbunden. Dazu zählen politische und wirtschaftliche Risiken sowie Währungs- und Marktrisiken. Die Aktien kleiner Unternehmen weisen besondere Risiken wie begrenzte Produktlinien, Märkte und Finanzressourcen auf. Darüber hinaus sind sie einer stärkeren Marktvolatilität ausgesetzt als die Wertpapiere größerer, etablierter Unternehmen. Die Risiken einer Anlage in Schwellenländern übersteigen jene Risiken, die mit Investitionen in ausländischen Industrieländern einhergehen. Nicht diversifizierte Portfolios investieren oftmals in eine beschränkte Anzahl von Emittenten. Aus diesem Grund können Veränderungen der finanziellen Situation und des Marktwerts einzelner Emittenten zu einer höheren Volatilität führen. Overwriting-Strategie. Der Verkauf von Call-Optionen ist mit dem Risiko verbunden, dass bei Ausübung der Basiswert zu einem ungünstigen Kurs oder unter dem Marktpreis verkauft werden muss oder entsprechende Barmittel aufzuwenden sind. Durch den Verkauf von Call-Optionen wird darauf verzichtet, während der Laufzeit der Option von Kursgewinnen des Basiswerts zu profitieren, die über die Summe aus Verkaufsprämie und Ausübungspreis hinausgehen. Jedoch bleibt das Verlustrisiko bestehen, wenn der Kurs des Basiswerts fällt. Darüber hinaus ist das Portfolio durch die Overwriting-Strategie unter Umständen nicht vollständig gegen einen rückläufigen Marktwert abgesichert. Der Verkauf ungedeckter Optionen ist mit besonderen Risiken verbunden, die zu erheblichen Verlusten im Portfolio führen können.

 
bruno.paulson
Managing Director
International Equity Team
 
dirk.hoffmannbecking
Executive Director
International Equity Team
 
richard.perrot
Executive Director
International Equity Team
 
 
 
 

INDEX-INFORMATIONEN

Der MSCI World Net Index ist ein um den Streubesitz bereinigter und nach Marktkapitalisierung gewichteter Index, der die Aktienmarktperformance der Industrieländer weltweit misst. Der Begriff „Streubesitz“ bezieht sich auf den Anteil der im Umlauf befindlichen Aktien, von dem angenommen wird, dass er Anlegern zum Kauf an den Aktienmärkten zur Verfügung steht. Die Performance des Index ist in US-Dollar angegeben, wobei von einer Wiederanlage der Nettodividenden ausgegangen wird.  Der Index wird nicht verwaltet und berücksichtigt weder Aufwendungen noch Gebühren oder Ausgabeaufschläge. Es ist nicht möglich, direkt in einen Index zu investieren.

DEFINITIONEN

Der freie Cashflow ist der Cashflow (Reingewinn plus Abschreibungen) abzüglich Investitionen und Dividenden.

WEITERGABE

Dieses Material ist ausschließlich für Personen in Ländern bestimmt, in denen die Verteilung bzw. Verfügbarkeit des Materials den jeweils geltenden Gesetzen oder Vorschriften nicht zuwiderläuft, und wird daher nur an diese Personen verteilt.

Großbritannien: Morgan Stanley Investment Management Limited wurde von der Financial Conduct Authority zugelassen und unterliegt deren Aufsicht. Eingetragen in England. Registernummer: 1981121. Eingetragener Geschäftssitz: 25 Cabot Square, Canary Wharf, London E14 4QA, Großbritannien, zugelassen und beaufsichtigt von der Financial Conduct Authority. Dubai: Morgan Stanley Investment Management Limited (Representative Office, Unit Precinct 3-7th Floor-Unit 701 and 702, Level 7, Gate Precinct Building 3, Dubai International Financial Centre, Dubai, 506501, Vereinigte Arabische Emirate. Telefon: +97 (0) 14 709 7158). Deutschland: Morgan Stanley Investment Management Limited Niederlassung Deutschland, Junghofstrasse 13-15, 60311 Frankfurt, Deutschland (Gattung: Zweigniederlassung [FDI] gem. § 53b KWG). Italien: Morgan Stanley Investment Management Limited, Milan Branch (Sede Secondaria di Milano) ist eine Zweigstelle von Morgan Stanley Investment Management Limited, einer in Großbritannien eingetragenen Gesellschaft, die von der Financial Conduct Authority (FCA) zugelassen wurde und unter deren Aufsicht steht. Der eingetragene Geschäftssitz lautet: 25 Cabot Square, Canary Wharf, London, E14 4QA. Morgan Stanley Investment Management Limited Milan Branch (Sede Secondaria di Milano) mit eingetragenem Geschäftssitz in Palazzo Serbelloni, Corso Venezia 16, 20121 Mailand, Italien, ist in Italien mit der Unternehmens- und Umsatzsteuernummer 08829360968 registriert. Niederlande: Morgan Stanley Investment Management, Rembrandt Tower, 11th Floor Amstelplein 1 1096HA, Niederlande. Telefon: +31 (0) 20-462-1300. Morgan Stanley Investment Management ist eine Zweigniederlassung von Morgan Stanley Investment Management Limited. Morgan Stanley Investment Management Limited wurde von der britischen Financial Conduct Authority zugelassen und unterliegt deren Aufsicht. Schweiz: Morgan Stanley & Co. International plc, London, Niederlassung Zürich, wurde von der Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht („FINMA“) zugelassen und unterliegt deren Aufsicht. Eingetragen im Handelsregister Zürich unter der Nummer CHE-115.415.770. Eingetragener Geschäftssitz: Beethovenstrasse 33, 8002 Zürich, Schweiz, Telefon +41 (0) 44 588 1000. Fax: +41 (0) 44 588 1074.

Australien: Morgan Stanley Investment Management (Australia) Pty Limited ACN: 122040037, AFSL Nr. 314182, verbreitet diese Veröffentlichung in Australien und ist verantwortlich für den Inhalt. Diese Publikation und der Zugang zu ihr sind ausschließlich für „Wholesale-Clients“ im Sinne des Australian Corporations Act bestimmt. Hongkong:  Dieses Dokument wurde von Morgan Stanley Asia Limited zur Verwendung in Hongkong herausgegeben und wird nur „professionellen Anlegern“ gemäß der Definition in der Verordnung für Wertpapiere und Futures von Hongkong (Securities and Futures Ordinance of Hong Kong, Kap. 571) ausgehändigt. Der Inhalt wurde nicht durch eine Regulierungsbehörde, einschließlich der Securities and Futures Commission in Hongkong, überprüft oder genehmigt. Daher darf dieses Material, außer in gesetzlich vorgesehenen Ausnahmefällen, in Hongkong nicht publiziert, in Umlauf gebracht, verteilt, an die Öffentlichkeit gerichtet oder allgemein verfügbar gemacht werden. Singapur: Dieses Dokument versteht sich nicht (weder direkt noch indirekt) als Aufforderung an die allgemeine Öffentlichkeit in Singapur zur Zeichnung oder zum Kauf, sondern darf nur (i) institutionellen Anlegern gemäß Abschnitt 304 des Securities and Futures Act, Chapter 289, von Singapur („SFA“) , (ii) einer „betroffenen Person“ (u. a. einem zugelassenen Anleger) gemäß Abschnitt 305 des SFA, sofern die Weitergabe im Einklang mit den in Abschnitt 305 des SFA festgelegten Bedingungen steht, oder (iii) anderweitig nur den sonstigen geltenden Bestimmungen des SFA entsprechend ausgehändigt werden. Insbesondere Investmentfonds (und deren Fondsanteile), die von der Monetary Authority of Singapore (MAS) nicht zugelassen oder anerkannt sind, dürfen Privatanlegern nicht angeboten werden. Schriftliche Dokumentationen, die an die vorstehenden Personen in Verbindung mit einem Angebot ausgegeben werden, verstehen sich nicht als Verkaufsprospekt im Sinne des SFA. Daher kommt die für Inhalte von Verkaufsprospekten im SFA festgelegte gesetzliche Haftung hier nicht zur Anwendung. Anleger sollten sorgfältig überlegen, ob die Anlage für sie geeignet ist. Diese Materialien wurden nicht durch die Monetary Authority of Singapur überprüft.

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Dieses Dokument enthält Informationen über den Teilfonds (der „Fonds“) von Morgan Stanley Investment Funds, einer in Luxemburg ansässigen SICAV (Société d’Investissement à Capital Variable). Morgan Stanley Investment Funds (die „Gesellschaft“) ist im Großherzogtum Luxemburg als Organismus für gemeinsame Anlagen in Wertpapieren gemäß Teil I des Gesetzes vom 17. Dezember 2010 in seiner aktuellen Fassung registriert. Die Gesellschaft ist ein Organismus für gemeinsame Anlagen in Wertpapieren („OGAW“).

Zeichnungsanträge für Anteile eines Fonds sollten erst dann gestellt werden, wenn die Anleger die aktuelle Version des Verkaufsprospekts, der wesentlichen Anlegerinformationen („KIID“) sowie des Jahres- und Halbjahresberichts (die „Angebotsdokumente“) bzw. sonstige in ihrem Land verfügbare relevante Dokumente gelesen haben, die am eingetragenen Geschäftssitz kostenlos erhältlich sind: European Bank and Business Centre, 6B route de Trèves, L-2633 Senningerberg, R.C.S. Luxemburg B 29 192. Italienische Anleger sollten darüber hinaus das „Erweiterte Zeichnungsformular“ und alle Anleger aus Hongkong den Abschnitt „Zusätzliche Informationen für Anleger aus Hongkong“ im Verkaufsprospekt beachten. Deutschsprachige Exemplare des Verkaufsprospekts, der wesentlichen Anlegerinformationen (KIID), der Statuten der Gesellschaft und der Jahres- und Halbjahresberichte sowie zusätzliche Informationen sind kostenlos bei der Schweizer Vertretung erhältlich. Die Schweizer Vertretung ist Carnegie Fund Services S.A., 11, rue du Général-Dufour, 1204 Genf, Schweiz. Die Schweizer Zahlstelle ist Banque Cantonale de Genève, 17, quai de l’Ile, 1204 Genf, Schweiz. Das vorliegende Dokument wurde ausschließlich zu Informationszwecken erstellt und stellt kein Angebot bzw. keine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf eines bestimmten Wertpapiers oder zur Verfolgung einer bestimmten Anlagestrategie dar.

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