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Widerstandskraft
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Mai 21, 2020
Auf Widerstandsfähigkeit ausgelegt
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Auf Widerstandsfähigkeit ausgelegt


Widerstandskraft

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Mai 21, 2020

 
 

Der Entdecker Sir Ranulph Fiennes hat einmal gesagt, "Es gibt kein schlechtes Wetter, nur falsche Kleidung."  Das gilt auch besonders für Anleger, die während der aktuellen Pandemie nach Anlagemöglichkeiten suchen.

Anleger, die die veränderte Lage berücksichtigen, könnten die Attraktivität von wirklich aktivem Anlegen erneut entdecken, um die in der Zukunft lauernden Abgründe und Engpässe zu überwinden. Benchmarks sind unserer Ansicht nach von Natur aus riskant, da sie viele Unternehmen unterschiedlicher Qualität umfassen. Außerdem sind sie nur bestrebt, die Index-Performance zu erreichen, was zu einer falschen Selbstzufriedenheit führt. Aktives Anlegen, insbesondere in den Händen von disziplinierten und erfahrenen Managern, ermöglicht es, vorbereitet zu sein, robuste Erträge zu identifizieren und dank hochwertigen und relativ widerstandsfähigen Portfolios eine bedeutende langfristige Outperformance zu erzielen.

Worum es beim aktiven Anlegen geht

Die andauernden Handelsspannungen zwischen den USA und China, die Ölpolitik und die fortschreitende Pandemie haben in den letzten Monaten allesamt zur Erhöhung der Volatilität beigetragen.

 
 
 
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Aktives langfristiges Anlegen ist unumgänglich, um erfolgreich durch die Höhen und Tiefen des Marktes zu navigieren."

 
 

Zwar können wir das makroökonomische Umfeld oder Ausbrüche der Pandemie weder vorhersagen noch beeinflussen, doch wir können alles daransetzen, nur Aktien der robustesten Unternehmen zu halten. Der Fokus unseres Anlageteams besteht auf der Auswahl erstklassiger Aktien, die langfristiges Kapitalwachstum versprechen und das Risiko eines möglichen Kapitalverlusts so gering wie möglich halten. Wir bezeichnen solche gut geführten Unternehmen mit einer hohen und tragfähigen operativen Kapitalrendite, Wachstumspotenzial und robusten Gewinnen als „qualitative Kapitalvermehrer“. Unsere robusten Portfolios setzen bewusst auf solche Kapitalvermehrer. 

Da derartige Unternehmen ziemlich spärlich gesät sind, drücken wir unsere Überzeugung bei solchen Käufen durch bedeutende Größen der Positionen (bis zu 10% eines Portfolios) und einen aktiven Anteil von über 90% eines Portfolios aus. Der Vorteil eines Portfolios mit solch stabilen Kapitalvermehrern wird durch die 24-jährige Erfolgsgeschichte der Global Franchise-Strategie belegt, die einen langfristigen Kapitalzuwachs bei geringerer anhaltender Volatilität als breit gefasste Benchmarks vorweisen kann.

Dialog mit nachhaltigen Kapitalvermehrern in einer zunehmend komplexen Welt

Unsere Anlagestrategie beruht seit jeher auf wenig kapitalintensiven Unternehmen mit starken immateriellen Vermögenswerten, wie zum Beispiel Marken oder Netzwerke, die für Preismacht und ein stetiges Umsatzwachstum, robuste Gewinne, starke freie Cashflows sowie eine kontinuierliche Dividende sorgen.

Als aktive Investoren beobachten wir die sich verändernde Konsum- und Wettbewerbslandschaft aufmerksam und sind stets auf potenzielle Risiken bedacht, die die Nachhaltigkeit der langfristigen Kapitalrenditen gefährden könnten. Dazu zählen auch wesentliche ESG-Risiken sowie die wesentlichen Chancen, die ESG-Überlegungen den von uns gehaltenen Unternehmen eröffnen können. Im Rahmen ihrer Bottom-up-Fundamentalanalyse untersuchen unsere Portfoliomanager wesentliche ESG-Faktoren selbst. Unserer Ansicht nach ist die Einbindung von ESG-Faktoren für eine langfristige Kapitalsteigerung entscheidend, es hilft bei der Identifizierung nachhaltiger Kapitalvermehrer und trennt die Gewinner von den Verlierern.

 
 
 
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Als aktive Investoren beobachten wir die sich verändernde Konsum- und Wettbewerbslandschaft aufmerksam und sind stets auf potenzielle Risiken bedacht, die die Nachhaltigkeit der langfristigen Kapitalrenditen gefährden könnten.”

 
 

Wie gelingt es einigen der weltweit bekanntesten Markenunternehmen unter neuen und herausfordernden Bedingungen in einer immer disruptiveren Welt der sozialen Medien, stets präsent zu bleiben und den größten Marktanteil zu halten? Diese Frage beschäftigt uns immer mehr. Die Antwort liegt für Konsumgüterunternehmen darin, den sich verändernden Präferenzen und Werten der Kunden anzupassen, zum Beispiel durch die Verwendung natürlicher oder biologisch angebauter Zutaten und umweltfreundlicherer Verpackungsmaterialien oder durch den angemessenen Einsatz der Markenressourcen in einer Krise. Konsumgüterunternehmen, die relevant bleiben, behalten das Vertrauen ihrer Verbraucher, gewinnen im Gegensatz zu ihrer Konkurrenz, die dazu nicht in der Lage ist, Marktanteile und erhalten ihre Preismacht. Das führt oft zu langfristig steigenden Renditen. Zudem sind die Führungsstrukturen maßgebend. Wir bevorzugen agile und dezentralisierte Management-Teams, die sich den lokalen Marktbedingungen anpassen, in ihre Franchiseunternehmen investieren und ihren freien Cashflow nicht mit renditearmen Akquisitionen vergeuden.

Nicht alle starken Franchise-Unternehmen sind Verbrauchermarken. Auch wiederkehrende Umsätze aus Netzwerken können gerade beim Umstieg auf cloud-basierte Systeme eine attraktive Ertragsstabilität bedeuten. Für die Software- und IT-Unternehmen, in die wir investieren, bedeutet die Aufrechterhaltung der Relevanz, andere Unternehmen (und in bestimmten Situationen die Gesellschaft) bei der Erfüllung ihrer sich verändernden digitalen Bedürfnissen zu unterstützen und Daten verantwortungsvoll zu nutzen. Auch die Medizintechnik bietet uns neue Chancen, robuste wiederkehrende Umsätze in Bereichen wie medizinische Ausrüstung, Biowissenschaften und Diagnose zu identifizieren.

Hinzu kommt, dass wir Unternehmen nicht aus der Ferne analysieren. Die Portfoliomanager kümmern sich direkt um die Stimmrechtsvertretung, treffen sich meist regelmäßig mit Mitgliedern der Geschäftsleitung, des Verwaltungsrats und der Vergütungsausschüsse und treten bei Notwendigkeit in den direkten Dialog ein. Das bedeutet oft, sich mit den Anreizstrukturen zu befassen, die unserer Meinung nach bei Managemententscheidungen ausschlaggebend sein können. Es gilt auch zu prüfen, wie bewusst sich die Unternehmensleitung des ökologischen und gesellschaftlichen Fußabdrucks ihres Unternehmens ist und wie agil sie mit ihm umgeht. Hinzu kommen die schwankenden Meinungen von Aufsichtsbehörden und Verbrauchern in Sachen Datenschutz und lauterer Wettbewerb.  

Ein aktives Portfolio zum Schutz vor den unsicheren Märkten unserer Zeit

Wie von der Geschichte der relativen Outperformance unserer Strategie in rückläufigen Märkten belegt, sind erstklassige Unternehmen von Natur aus widerstandsfähiger gegenüber potenziell ungünstigen Ereignissen.

Noch interessanter ist vielleicht ein näherer Blick auf die Nachhaltigkeit der Erträge verschiedener Sektoren während der letzten Finanzkrise. Die Erträge von Software- und Dienstleistungsunternehmen stiegen innerhalb von 18 Monaten um 2%, während der MSCI World Index um 40% sank. Auch die Sektoren Gesundheit und Basiskonsumgüter verzeichneten nur geringe Verluste (Abbildung 1).

 
 
 
Abbildung 1: Die Sektoren Gesundheit und Basiskonsumgüter sowie die IT-Teilsektoren Software und IT-Dienstleistungen erwiesen sich bei rückläufigem Markt als widerstandsfähig
 

Quelle: FactSet. (Gewinne je Aktie (GjA) in den nächsten 12 Monaten)

 
 

Dieselben Sektoren litten während der letzten Marktkorrektur am wenigsten.

Dank der Konzentration unserer Portfolios auf diese hochwertigen defensiven Sektoren sind wir überzeugt, dass ihre Erträge weiterhin besser abschneiden werden als der Markt insgesamt.

Die andauernde Pandemie, politische Unsicherheiten, verstärkte Kontrollen der Aufsichtsbehörden, der Klimawandel und der rasante technologische Fortschritt führen zu zunehmender Komplexität für die Unternehmen weltweit.  

Heute und nach der Pandemie sollten globale Anleger nach robusten, erstklassigen Unternehmen und nach Portfoliomanagement-Teams Ausschau halten, die solche Unternehmen mittels ihrer Philosophie und der ihnen zur Verfügung verstehenden Verfahren ausfindig machen können.

 
 

Die in der Vergangenheit erzielte Wertentwicklung ist keine Garantie für die künftige Wertentwicklung. Nicht alle im Portfolio gehaltenen Positionen haben bei steigenden oder fallenden Märkten positiv zur Performance beigetragen oder werden dies tun. Alle Anlagen sind mit Risiken verbunden, die auch einen potenziellen Verlust des eingesetzten Kapitals einschließen können.

 
 

Risikohinweise

Es besteht keine Garantie, dass ein Portfolio sein Anlageziel erreichen wird. Portfolios sind Marktrisiken ausgesetzt, d. h. es besteht die Möglichkeit, dass der Marktwert der Wertpapiere im Portfolio zurückgeht. Anleger können deshalb durch die Anlage in diese Strategie Verluste verzeichnen. Anleger sollten beachten, dass diese Strategie bestimmten zusätzlichen Risiken ausgesetzt sein kann. Veränderungen der globalen Konjunktur, der Verbraucherausgaben, des Wettbewerbs, der demografischen Entwicklung, der Verbrauchernachfrage, der gesetzlichen Regelungen und der Wirtschaftsbedingungen können sich negativ auf global operierende Unternehmen auswirken und das Portfolio stärker belasten als bei einer Investition des Portfolios in eine größere Vielfalt von Unternehmen. Im Allgemeinen reagieren Aktienkurse auch auf die spezifischen Aktivitäten eines Unternehmens. Die Aktien kleiner und mittlerer Unternehmen sind mit besonderen Risiken wie begrenzten Produktlinien, Märkten und Finanzressourcen behaftet. Darüber hinaus sind sie einer stärkeren Marktvolatilität ausgesetzt als die Wertpapiere größerer, etablierter Unternehmen. Anlagen in ausländischen Märkten sind mit besonderen Risiken verbunden. Dazu zählen politische und wirtschaftliche Risiken sowie Währungs- und Marktrisiken. Die Risiken einer Anlage in Schwellenländern übersteigen jene, die generell mit Investitionen in Industrieländern einhergehen. Nicht diversifizierte Portfolios investieren oft in eine begrenztere Anzahl von Emittenten. Aus diesem Grund können Veränderungen der finanziellen Situation und des Marktwerts einzelner Emittenten zu einer höheren Volatilität führen. Es ist möglicherweise schwieriger, illiquide Wertpapiere zu verkaufen und zu bewerten als börsengehandelte Titel (Liquiditätsrisiko). Finanzderivative können Verluste unverhältnismäßig stark steigern und erhebliche Auswirkungen auf die Performance haben. Sie unterliegen möglicherweise auch Kontrahenten-, Liquiditäts-, Bewertungs-, Korrelations- und Marktrisiken.

 
william.lock
Head of International Equity Team
 
laura.bottega
Managing Director
International Equity Team
 
 
 
 

WICHTIGE HINWEISE: Die Ansichten und Meinungen entsprechen jenen des Autors zum Zeitpunkt der Veröffentlichung. Sie können sich infolge veränderter Markt- oder Wirtschaftsbedingungen jederzeit ändern und müssen sich nicht zwingend bestätigen. Die dargelegten Ansichten entsprechen nicht der Meinung aller Investmentspezialisten von Morgan Stanley Investment Management (MSIM) oder den Ansichten des Gesamtunternehmens und spiegeln sich möglicherweise nicht in allen Strategien und Produkten des Unternehmens wider.

Diese allgemeinen, nicht unparteiischen Informationen dienen ausschließlich Informationszwecken und sind nicht als Empfehlung aufzufassen. Die Informationen sind nicht auf die finanziellen Ziele, die Situation oder bestimmte Bedürfnisse einzelner Anleger abgestimmt.

Sämtliche Abbildungen und Grafiken dienen ausschließlich der Veranschaulichung. Alle Performanceangaben beziehen sich auf die Wertentwicklung in der Vergangenheit.. Die in der Vergangenheit erzielte Wertentwicklung ist keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Alle Anlagen sind mit Risiken verbunden, die auch einen möglichen Verlust des eingesetzten Kapitals einschließen können.

Anleger sollten vor einer Anlageentscheidung die Angebotsunterlagen der Strategie/des Produkts sorgfältig durchlesen. Den vollständigen Inhalt und wichtige Hinweise können Sie über den obigen Link abrufen.

Es gibt keine Garantie dafür, dass eine Anlagestrategie unter allen Marktbedingungen funktioniert. Anleger sollten ihre Fähigkeit zu langfristigen Investitionen beurteilen, insbesondere in Zeiten eines Marktabschwungs.  Anleger sollten vor der Investition die entsprechenden Angebotsunterlagen der Strategie/des Produkts lesen. Die Strategie wird in jedem der Anlageinstrumente unterschiedlich ausgeführt.

Ein gesondert verwaltetes Konto eignet sich unter Umständen nicht für jeden Anleger. Konten, die gemäß der Strategie gesondert verwaltet werden, enthalten eine Reihe von Wertpapieren und bilden nicht notwendigerweise die Wertentwicklung eines Index ab. Anlegern wird empfohlen, die Anlageziele, Risiken und Gebühren der Strategie sorgfältig abzuwägen, bevor sie eine Anlageentscheidung treffen.

Die Ansichten und Meinungen entsprechen jenen des Autors oder Anlageteams zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Dokuments. Sie können sich infolge veränderter Markt- oder Wirtschaftsbedingungen jederzeit ändern und müssen sich nicht zwingend bestätigen. Diese Ansichten werden nach dem Datum ihrer Veröffentlichung weder aktualisiert noch im Lichte späterer Informationen, Umstände oder Veränderungen überarbeitet. Die dargelegten Ansichten entsprechen nicht der Meinung aller Anlageteams von Morgan Stanley Investment Management (MSIM) oder den Ansichten des Gesamtunternehmens und spiegeln sich möglicherweise nicht in allen Strategien und Produkten des Unternehmens wider.

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