グローバル社債運用戦略
グローバル社債運用戦略

グローバル社債運用戦略

 
 
 
概要

企業、または政府以外の発行体が発行する様々な通貨建て債券に投資するグローバルに分散したポートフォリオを構築

±10%
一銘柄当たりのベンチマーク相対投資比率
5%
一発行体当たりの最大投資比率
100~120
標準的な組み入れ銘柄数
 
 
運用手法
運用哲学

市場参加者は企業のデフォルト・リスクを誤って評価しがちであり、そのため、債券価格に企業の正確なクレジット特性が反映されていない場合があると考えます。しかしながら、企業のクレジット特性の改善に基づき次第に債券価格は再評価されます。割安な企業に投資している投資家は、こうした価格の非効率性を活用することで、長期的に優れたリターンを獲得する機会を得ることができます。社債投資の成功の鍵は以下の点にあると考えます。

  • バリュー・アプローチの運用プロセス
  • フォワード・ルッキングなクレジット分析
  • 分散投資によるポートフォリオ・リスクの低減
  • グローバルなアプローチ
 
特徴
ポートフォリオのカスタマイズ

運用チームは、債券に関する専門知識を活用して、お客様のニーズに沿ったポートフォリオのカスタマイズおよびソリューションを提供します。お客様の投資目標に応じて、グローバルに在籍する債券運用チームのリソースを活用し、お客様の投資目標の達成に努めます。

適切な運用規模

債券運用部門のリソースを活用し、高度にカスタマイズされたポートフォリオから標準的なファンド投資まで、幅広いソリューションを提供します。セクター毎のスペシャリストで構成された少数精鋭のチームが協働する組織体制によって、さまざまなポートフォリオで投資テーマに基づく運用を可能にしています。

グローバル企業ならではの広範なリソース

モルガン・スタンレー・インベストメント・マネジメントは、ニューヨーク、ロンドン、シンガポール、および東京に債券運用チームを配置しており、これらの債券運用プロフェッショナルが世界の主要市場で投資機会の特定に取り組んでいます。これらのスペシャリストが債券市場での豊富で幅広い知識と経験、学術的知識を結集し、運用を行います。

徹底したリスク管理

運用戦略レベルでは日次のモニタリングにより、投資ガイドライン、運用目標を遵守するよう徹底します。会社レベルでは、運用チームから独立したリスク管理チームを設置しています。

 
 
 
運用プロセス
1
マクロ分析

運用プロセスは、マクロ経済環境、企業の収益環境、相対的なバリュエーションの検討等、社債ユニバースのトップダウンによるバリュエーション評価からスタートします。スワップ・スプレッドを社債スプレッドが内包する流動性プレミアムの代理変数として精査し、将来のデフォルト予想の指標としてレバレッジおよび資産のボラティリティ(株式のボラティリティとデフォルトのスプレッドの双方の要因)等の要因を評価します

2
スクリーニング

競争力、フランチャイズの価値、経営のクオリティに関する投資基準を満たす発行体を特定するために、定量および定性的なスクリーニングを併用します。定量モデルを用いることでファンダメンタル分析を補完し、スクリーニング・プロセスの強化に努めます。一つの例として、マートン型モデルで業界をリードするムーディーズ社の「クレジット・エッジ」の活用です。モデルを通じて得られた結果は、企業の信用力の比較や、イベントリスクの導出、ポートフォリオ・リスクのモニタリングに生かされています。

3
クレジット分析

財務リスク、事業リスク、および経営陣の能力を重視します。事業リスクを分析する際には、企業の競争力、事業の分散、成長可能性、フランチャイズの価値、コスト構造の変化に関する事業モデルの柔軟性を評価します。財務リスクには財務諸表の精査が含まれ、事業に伴うリスクに対して資本構成が持続可能であるか評価します。独自のフォワード・ルッキングなキャッシュフローモデルにより、将来起こりうる可能性の高い財務特性を理解することが可能となります。また、事業の発展、資本構成、および執行力に関する経営陣の意向を理解することに努めます。

4
バリュエーション分析

クレジット分析により相対的なバリュエーションを評価し、投資ユニバースを約200~300の投資候補先に絞り込みます。債券ごとにスプレッドの「適正水準」を求め、債券が割安か割高か判断するために市場スプレッドと比較します。

5
ポートフォリオ構築

主にボトムアップによる銘柄選択(リスク管理のガイドラインに従う)を受けてのセクター配分に基づき、100~120の発行体でポートフォリオを構成します。ポートフォリオ構築のプロセスに不可欠なのが、独自のリスク測定および独自モデルによる、市場リスク、デュレーション、ボラティリティ、およびクレジット・リスクの測定とモニタリングです。スプレッド・デュレーションをベンチマークに対して±2年の目標レンジに、ポートフォリオのデュレーションをベンチマークに対して約±1年の目標に設定し、アクティブに運用を行います。

 
 
運用担当者
マネージング・ディレクター
マネージング・ディレクター
マネージング・ディレクター
 
 
 
 

リスクについて

受託資産の運用は、受託資産に組入れられた株式その他の有価証券等の価格変動リスクや株式その他の有価証券等の発行体の信用リスク等による影響を受けます。受託資産の運用による損益はすべてお客様に帰属し、元本が保証されているものではなく、元本損失又は受託資産に関して行われる取引に際し預託すべき委託証拠金その他の保証金の額を上回ることとなるおそれがあります。個別の受託資産ごとに投資対象資産の種類や投資制限、取引市場、投資対象国等が異なることから、リスクの内容や性質が異なりますので、投資一任契約を締結する際には、契約締結前交付書面をよくご覧ください。

受託資産の運用に係る費用について

投資顧問契約及び投資一任契約に係る投資顧問報酬として、契約資産額に対して年率2.16%(税込)を上限とする料率を乗じた金額が契約期間に応じてかかります。投資一任契約に基づいて投資信託を組み入れる場合は、投資する投資信託に係る費用等が投資顧問報酬に加えてかかる場合があります。また、一部の戦略では投資顧問報酬に加えて成功報酬がかかる場合があります。その他の費用として、組み入れ有価証券の売買手数料、先物・オプション取引に要する費用、有価証券の保管費用等を間接的にご負担頂いただく場合があります。これらの手数料等は契約内容、契約資産の額、運用状況等により異なる為、事前に料率、上限額等を示すことができません。

当ページの情報は、モルガン・スタンレー・インベストメント・マネジメント株式会社(以下、当社)が、投資一任契約においてご提供する運用プロダクトについての情報提供を目的として作成したものです。本資料は当社が信頼できると判断した情報を元に、十分な注意を払い作成しておりますが、当社はその正確性や完全性をお約束するものではありません。